中国汽车经销商巨头正通汽车负债200亿，“湖北前首富”告急

债务是一把双刃剑，能迅速做大企业，也能一夜之间“压垮”一位首富。

"湖北前首富"王木清一手创办的中国汽车经销商巨头—正通汽车（01728.HK）的巨额债务，正在面临史上最严峻的考验。

近日，穆迪将正通汽车的企业家族评级、债务评级从“B3”下调至“Caa3”，评级负面，并表示，正通汽车的流动性很弱，严重依赖短期融资。

一则评级，瞬间将正通汽车努力隐藏的债务危局公之于众。受此影响，7月27日，正通汽车的股价一度暴跌超11%，创下历史新低，总市值仅剩17.65亿港元。

正通汽车股价月K线图

值得注意的是，正通汽车的最新市盈率（TTM）仅有2.58倍，市净率更是低至0.14倍，明面上的估值已“低估”得令人发指。这也从另一个侧面反应了，市场资金对正通汽车的债务危局的恐惧程度之高。

200亿债务告急，借"高利贷"还债

穆迪突然将正通汽车的债务评级下调至“Caa3”，并非空穴来风。

早在7月21日，正通汽车未能全额偿还一笔约1亿美元的分期贷款。据悉，该笔贷款签署于2018年1月，初始贷款金额为3.8亿美元，后增加至4.15亿美元。

次日早间，正通汽车公告称，已分两期偿还30%贷款本金及应计利息，同时承认，经贷款机构原则上同意，将分期贷款延期至2021年1月，并预计将在未来数周内修订该期贷款还款日期。

有业内人士表示，实际上，正通汽车已经构成了违约，所谓的“建议缓期”只是希望债权人能延迟兑付，公告中的“原则上同意”，也可能会随时反悔。

这1亿元美元的贷款无法全额偿还，或许只是正通汽车的资金链紧张局面的一个缩影。

据正通汽车财报显示，截至2019年年末，正通汽车总资产为448.58亿元，总负债312.18亿元，资产负债率为69.59%。其中流动负债258.19亿元，占总债务比为82.7%。

而在流动负债中，短期借贷高达170.28亿元、应付票据24.47亿元，短期债务达194.75亿元。与之形成鲜明对比的是，正通汽车账面非受限现金及现金等价物仅为14.97亿元。

意味着，正通汽车的短期偿债压力巨大。穆迪在评级报告中提示，正通汽车的流动性很弱，存在无法履行还款义务的风险。

为了偿还债务，正通汽车不惜高息举债“饮鸩止渴”。2020年初，正通汽车曾以12%的利率发行了1.73亿美元优先票据，而其同行广汇汽车（600297）的债券平均成本仅为7.1%。

股价暴跌91%！业绩腰斩，正通汽车的造血能力弱化

账面资金链岌岌可危的同时，正通汽车的经营造血能力也正在迅速弱化。

官网资料显示，正通汽车是国内领先的4S经销集团，主要经销豪华及超豪华品牌汽车，涵盖了保时捷、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、英菲尼迪等豪华汽车品牌。公司于2010年在香港港交所上市，是第一家在中国香港上市的豪华汽车经销商集团。

截至2019年末，正通汽车在全国41座城市拥有135家已开业经销网点，较2019年年初减少5家经销网点。

据其财报显示，2019年正通汽车实现营业收入359.43亿元，同比下降6.26%；实现归母净利润6.64亿元，同比下降45.77%，几近腰斩，创下有史以来的最大跌幅。

自2018年以来，国内汽车市场进入负增长，但豪华车市表现非常亮眼。据乘联会数据，2019年主要豪华汽车销量同比增长11.8%至220.6万辆，2019上半年同比增长0.6%至105.3万辆。

由此可见，专注于经销豪华汽车的正通汽车，2019年遭遇经营业绩下滑，并不是大环境造成的，而更多的原因或许出在自身经营上。

截止目前，中国主营豪华及超豪华品牌的经销商主要有：和谐汽车、正通汽车、美东汽车、永达汽车、广汇宝信等。2019年，美东汽车、永达汽车的营收、净利润均实现双增长，广汇宝信的营收同比小幅下降，但净利润同比增长超11%，正通汽车的净利润下滑幅度大。

2020年一场突如其来的疫情，风暴中心正是正通汽车的“大本营”：湖北。据官网显示，正通汽车有近20家4S门店位于湖北省，其中武汉占据了14家。