新能源汽车行业周报：小鹏汽车提交IPO招股书

投资要点

    小鹏汽车提交IPO招股书。小鹏G3 从2018 年四季度开始交付并贡献营收，小鹏P7 从2020 年二季度开始交付。根据招股书信息，2018/2019/1H20公司营业收入分别为0.1/23.21/10.03 亿元， 其中电动车销售收入0.04/21.71/9.13 亿元，对应新车交付量分别为29/12728/5499 辆，单车收入14.3/17.1/16.6 万元左右。2018/2019/1H20 综合毛利分别为-0.02/-5.58/-0.36 亿元，净利润-13.99/-36.92/-7.96 亿元，经营性现金流净额-15.73/-35.63/-12.13 亿元。从目前的财务情况来看，公司仍旧处于亏损状态中；随着P7 的大规模交付，公司的盈利能力有望得到改善。

    从交付实现和交付数量来看，小鹏从18 年四季度开始交付，截至20 年7月底已累计交付超2 万辆。从单车售价来看，蔚来和理想单车收入在30万元或30 万元以上，明显高于小鹏的15-20 万元区间；随着P7 的交付，预计小鹏单车收入将会有明显提升。从盈利能力上来看，理想已经实现毛利转正并有望扩大；蔚来和小鹏的毛利尚且为负，但同等交付规模下小鹏的盈利情况好于蔚来。在新车型方面，蔚来EC6 即将上市，对标特斯拉Model Y；小鹏计划在2021 年推出一款新的轿车；理想计划在2022 年推出全新的增程式SUV。综合以上方面来看，小鹏在赛道选择、市场空间、交付规模上好于理想汽车，在盈利能力方面好于蔚来。

    行业动态：欧洲7 月新能源汽车继续高增，德国表现亮眼；比亚迪7 月新能源汽车销量1.51 万辆，同比降幅缩窄；欣旺达上半年增收利降；锂生产商Albermarle 二季度净销售额7.64 亿美元，同比下降13.7％；交通运输部：在高速公路服务区建设超快充、大功率电动汽车充电设施。

    投资建议：20 年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持下有望恢复高增长。

    建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，尽管钴和锂价格仍有所下降，但2020 年钴和锂供需格局改善较为确定，建议关注华友钴业和天齐锂业。

    风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。