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原标题：【国金研究】2020年可转债年度策略：黄金时代，挖掘阿尔法

　　三、 哪些个券值得关注？

　　当前转债市场估值不便宜，因此明年很难在估值上赚钱，更多驱动来源于正股，对于正股，我们中长期保持乐观，但当前全面配置转债的性价比不高，更多机会在于个券，挖掘个券的阿尔法是明年的主旋律。

　　底仓我们建议关注川投转债、招路转债、浦发转债；

　　攻守兼备型标的我们建议关注张行转债、星源转债、天路转债、文灿转债、旭升转债；

　　进攻型标的我们建议关注洲明转债、利德转债、欧派转债、雨虹转债、福特转债。

　　1。川投转债

　　川投能源是四川省投资集团旗下从事电力生产的上市公司。公司以清洁能源为战略方向，清洁能源主业的资产规模和装机水平在省属国资电力上市公司以及四川省内电力上市公司中名列前茅，公司直接投资控、参股7家水电企业，参股1家新能源企业，参股1家售电企业，能源产业占公司资产和利润的95%以上。公司作为川渝电网中最大的清洁能源供应商之一，清洁能源主业优势突出。截至2019年上半年，公司参控股总装机容量3899.71万千瓦，权益装机容量933万千瓦。

　　川投能源的独特资源优势是拥有雅砻江公司48%的股权，雅砻江公司水电装机规模位居全国第三，为1473万千瓦，其具有规模大、高利用小时、低度电成本等优势。随着下游电站的建设完成，雅砻江开发已进入中游河段开发期，中游段两河口、杨房沟电站已开工建设，按照规划将在2021-2023年投产，但目前电价尚未确定，投产后雅砻江公司装机容量将增加450万千瓦。

　　同时公司还拥有大渡河干流、支流及西藏帕隆藏布流域水电资源约3000万千瓦，截至2019年上半年，投产装机规模已达1173.5万千瓦；公司控股的田湾河流域梯级水电站总装机74万千瓦，具备年调节能力；公司控股的金沙江银江水电站已开工建设，装机规模39万千瓦。

　　2。招路转债

　　招商公路作为招商局集团二级企业，是以招商局华建公路投资有限公司为主体整体改制设立而成，主要从事经营性收费公路的投资及专业化运营管理。公司系中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商，招商公路投资经营的公路总里程达8675公里，在经营性高速公路行业中稳居第一。

　　多年来公司专注公路运营、深耕公路投资，在行业内积累了丰富的经验，业务经营范围包括公路交通基础设施投资运营、交通科技、智慧交通及招商生态等四大板块，四大板块相互支撑，覆盖公路全产业链重要环节。此外，公司涉足光伏发电领域，招商公路在江苏、内蒙古、新疆、宁夏等地投资运营293.8兆瓦并网型光伏电站，盈利能力稳定。

　　3。浦发转债

　　浦发银行以银行为主体，拥有基金、信托、租赁、货币经纪、境外投行等多种金融牌照，主要子公司有上海信托、浦银租赁、浦银安盛、上投摩根、国利货币、浦银国际，合资成立浦发硅谷银行，旗下28家村镇银行，并在香港、新加坡和伦敦设立境外分行，银行本体与各子公司加快协同发展，综合化金融服务能力有效提升。

　　浦发银行的三大业务板块为公司金融业务、零售银行业务、金融市场与金融机构业务。2019年上半年，公司客户数达到154.63万户，较上年末增加2.63万户，增长1.73%；个人金融资产(AUM)规模达到1.96万亿元，较上年末增加1591.03亿元；公司主动运作资金类资产规模1.69万亿元，较上年末增加0.11亿元。截至2019H1，浦发银行生息资产平均余额达6.12亿元，同比增长4.86%；贷款占比为59.10%，证券投资占生息资产比重为26.14%，从浦发银行近三年生息资产结构中可以看出，证券投资占比所有下降，客户贷款及应收账款占比逐年上升。截至2019H1，浦发银行利息收入为1400.97亿元，同比增长5.64%，其中零售贷款利息收入483.10亿元，同比增长17.55%，2019H1利息净收入为642.64亿元，同比增长25.28%。截至2019H1，浦发银行的拨备覆盖率为156.51%，比上年末上升1.63个百分点，但环比下降3.55个百分点。拨贷比为2.86%，比上年末下降0.11个百分点。横向对比来看，浦发银行在上市股份制行中，拨备覆盖率水平偏低。目前浦发银行正股估值水平处于历史性低位，具备安全边际。主要源于经济下行背景下市场对银行资产质量的担忧。随着浦发银行资产质量的不断夯实，未来估值具有增长潜力。

　　4。星源转债