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　　长安汽车(000625)

　　核心观点

　　长安汽车1-2月整体好于行业平均水平。长安汽车2月销量2.88万辆，同比下滑73.7%；1-2月累计销量16.33万辆，同比下滑34.8%。据乘联会，1-2月全国乘用车批发销量同比下滑43.6%，公司好于行业平均水平，主要因为1-2月长安自主品牌和长安福特销量情况均好于行业平均水平。疫情逐步得到控制后，预计长安汽车销量有望反弹。

　　长安自主品牌销量好于行业平均水平，长安Uni-T搭载L3自动驾驶系统正式发布。长安自主品牌2月销量1.63万辆，同比下滑73.5%；1-2月累计销量9.76万辆，同比下滑30.4%，好于行业平均水平。零售端1-2月累计销量8.74万辆，同比下滑32.2%。2月份，长安CS75零售销量3668辆，继续排名SUV第二位。欧尚X7截至2月底累计订单量超过4.4万辆。长安全新SUVUni-T近期正式发布，搭载了国内首个L3级别自动驾驶系统，公司对所有系统算法拥有全部自主知识产权。长安Uni-T使用了5个毫米波雷达、6个摄像头、12个超声波雷达作为传感器，可以在高速公路等场景实现脱脚、脱手、脱眼的自动驾驶。长安Uni-T将于6月上市，之后还将推出逸动Plus等新车型，预计长安自主今年将实现量利齐增。

　　长福销量下滑幅度好于平均水平。长安福特2月销量4089辆，同比下滑39.9%；1-2月累计销量1.94万辆，同比下滑9.7%，好于行业平均水平。2月底林肯领航员正式上市，3月12日林肯冒险家正式上市，之后包括林肯飞行家、福特探险者、福克斯Wagon、福特撼路者等车型也将先后上市。预计今年长福盈利也将逐步改善。长安马自达2月销量1759辆，同比下滑74.5%；1-2月累计销量1.06万辆，同比下滑44.6%。年内长马CX30将上市，有望成为重要增长点。

　　财务预测与投资建议：预测2019-2021年每股收益分别为-0.56、0.77、1.00元，因公司亏损，我们用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.3倍左右，给予公司2020年PB1.3倍估值，目标价12.74元，维持买入评级。

　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。