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　　核心观点：高端白酒业绩稳，调味品成长红利可期

　　疫情影响多数白酒消费需求。高端白酒多在节前完成购买与商务宴请动作，疫情负面影响相对较小，估计一季度整体营收应有 10%左右增长；次高端与地产酒多用于节后家庭宴请或走亲访友送礼，影响较大，部分企业一季度营收可能下滑。白酒短期盘整，节后股价走势不强。疫情影响短期需求，长期来看消费升级趋势持续，行业景气度仍向上。疫情或导致行业供给侧改革龙头品牌集中度提升。疫情过后将现分化，品牌力、渠道力强势企业更占优势。疫情对大众品影响表现为：一方面由于餐饮店关停或礼品需求锐减导致整体需求减少；另一方面开工率不足或物流受限导致供给难度加大。估计多数大众品公司一季度业绩表现不佳。但疫情期间必选消费相对稳定，且往全年看业绩增长确定性较强。长期看我们仍建议从红利角度，把握可持续获得成长红利的企业。结合行业前景、竞争格局等综合判断，我们认为调味品行业仍是投资首选。

　　 受益标的：贵州茅台受益，推荐中炬高新与涪陵榨菜

　　（1）高端白酒格局稳定，贵州茅台一枝独秀。公司发布茅台酒“一带一路”四款产品，作用类似之前非标产品，将对短期业绩起到提振作用。长期来看茅台酒供需偏紧格局不变，渠道价差较大，价格提升空间充足。（2）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。目前公司仍按既定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，当前估值不贵，建议积极配置。（3）涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立，疫情利好榨菜需求。2020 年渠道多点发力，精细化管理，配合产品优化、品类扩张，估计年内大概率双位数增长。

　　板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

　　3 月 9 日-3 月 13 日，食品饮料指数跌幅为 4.8%，申万一级子行业排名第 11，跑赢沪深 300 约 1.1 pct，子行业中啤酒（-3.0%）、食品综合（-3.0%）、葡萄酒（-4.0%）跌幅较小。个股方面，良品铺子、ST 椰岛、星湖科技等涨幅居前；黑芝麻、惠发食品、得利斯等波动较大。受到疫情全球蔓延影响，外围股市受挫，拉动 A股大盘下跌。其中食品饮料抗跌性较强，表现优于大盘。

　　重点新闻：茅台发布“走进系列”新品

　　贵州茅台发布四款“走进系列”茅台概念酒产品。分别是：走进俄罗斯·莫斯科、走进意大利·米兰、走进智利·圣地亚哥和走进坦桑尼亚·达累斯萨拉姆。风格带有当地浓厚的文化元素，使得文化茅台·多彩贵州“一带一路”更具纪念意义。（来源于茅酷）据财联社报道，1-2 月国产白酒线上销售额 20.39 亿元，同比增 58.41%，销售量506.81 万件，同比降 5.06%，均价 402.26 元，同增 66.86%。（来源于酒说）

　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。