时尚汽车_汽车生活移动版

　　机构：广发证券

　　评级：买入

　　目标价：8.72港元

　　核心观点：公司2019年收入与净利润稳步增长。永达汽车披露公司2019年业绩公告。永达汽车2019年总收入为627.07亿元，同比增长13.4%，增幅较去年提高了4.3pct。其中，新车销售业务/售后服务业务/金融保险业务收入分别同比增长13.3%/15.6%/4.5%。公司2019年综合毛利率为10.9%，较去年的10.98%下降0.08pct；归母净利润为14.73亿元，同比增幅为17.55%，归母净利润率为2.35%，同比增长0.08pct。

　　汽车销售业务逆势增长，豪华车业务表现突出。永达汽车2019年新车销量为19.74万辆，较2018年上升11.6%。豪华品牌车型销量为12.86万辆，同比增长15.5%，其中，保时捷品牌销量同比增长25.4%，宝马品牌销量同比增长13.5%，对豪华品牌车型的销量形成较强支撑。2019年公司新车销售业务毛利率为2.35%，同比微幅下降0.02pct。

　　售后业务与汽车金融业务发展稳健，毛利贡献较高。2019年公司售后业务毛利率为46.37%，同比提升0.17pct，毛利占比达70%，实现进一步提升。金融保险业务方面，自营金融收入为5.11亿元，同比下降6%，代理金融保险业务收入11.06亿元，同比增长10.2%。

　　公司售后业务与汽车金融业务增长潜力较大，维持“买入”评级。我们预计2020-2021年EPS分别为0.94/1.12人民币元/股，当前价格对应2020年P/E为5.4倍(以3月25日公司收盘价计算)，低于过往历史3年1-YP/E平均值(8.2倍P/E)。我们给予公司合理估值8.2倍2020EP/E(过往历史3年1-YP/E平均值)，对应合理价值为8.72港元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。汽车终端销售未能有效反弹，售后业务和汽车金融业务发展不及预期，消费需求不足导致汽车经销市场经营出现困境。