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　　"从宏观层面来说，政府已经推出了数项举措，包括中小企业贷款、延迟纳税、灵活展期贷款等，以帮助企业减轻压力。我们认为，所有这些努力尤其能帮助到那些有融资或流动性需求的小规模企业（相对于现金较为充裕的大型整车厂商）。

　　两大细分市场表现将会好于整体乘用车行业：

　　1）豪华车板块

　　高端化趋势在中国汽车市场较为明显。中国的豪华车市场渗透率由2011年的8%上升到2019 年的15% 。豪华车的销量也保持稳步增长，2019年同比增长9%，而且受消费升级、置换需求和负担能力不断提高的推动，我们认为豪华车业务板块将会继续跑赢整个行业。

　　我们认为有两个因素将会进一步助推负担能力的提升，从而推动豪华汽车销售增长：

　　"豪华品牌推出入门级车型，目前其定价与大众市场品牌的中高端车型相近。

　　"汽车金融使用增多。

　　过去十年，中国豪华车渗透率一直在上升，但相对发达市场而言仍有上行空间，比如美国2018 年豪华车渗透率为16%，西欧为20%，而中国为13%。由于中国经济仍在增长而且消费持续升级，长远来说我们对豪华车需求形势较为乐观。

　　2）新能源汽车

　　我们预测2020年EV和PHEV将会有较高个位数的销量增长（8%左右），达到130万辆。

　　据艾瑞咨询的数据，2015-18年中国二手车交易量年复合增长率为14%，2018年达到1,380 万辆，2018-22年交易量的年复合增长率预计可达21%，2022年交易量达到2,960万辆。与美国相比，中国二手车市场仍有较大的增长潜力：2018/19年中国的汽车保有量（千人保有的汽车数量）分别为145/153 辆，远低于美国的845辆。2018 年中国二手车销量仅为新车销量（2,810 万辆）的0.5倍，而美国则是2.3倍。

　　电商渗透率不断提高：近几年，中国二手车电商渗透率明显上升，从2012年的不到1%提高到了2018年的17%。线上二手车市场中，B2B、B2C以及C2B占到了整个市场份额的88%左右，而C2C仅占12%。

　　汽车金融指的是金融产品和服务，即消费者可以通过适当安排购得一辆汽车，而不用预付全款。提供汽车金融产品的机构有银行、汽车金融公司（AFC）、金融租赁公司、互联网金融公司以及其他汽车金融服务提供商。持牌汽车金融服务提供商有能力开展并利用银行拆借。

　　中国的汽车金融渗透率远低于大部分发达国家：截至2018年，中国汽车金融渗透率大概在30-40%，美国则在90%，大部分发达国家也都超过60%。我们认为到2022年中国的汽车金融渗透率将会达到45%左右。依据主要上市经销商近期的数据，我们认为豪华品牌的汽车金融渗透率更高，在50%左右。不过，大众市场或中资品牌的汽车金融渗透率较低，约为30-40%。

　　二手汽车金融：中国新车/二手车的汽车金融渗透率仅为40%/8-10%，而美国新车和二手车合计为90%，德国为70%。因此，中国的二手车金融市场预计会出现快速增长--艾瑞咨询预计，2017-22年中国二手车金融市场将以46%的年复合速率增长，市场规模将从2017年的720亿元增加到2022年的4,730 亿元。

　　根本上来说，长远内我们对中国新能源汽车行业比较乐观，预计随着传统燃油车（ICE）市场份额的减少，新能源车渗透率会持续上升。然而，新能源车行业（包括制造商和消费者）面临的挑战在中短期内仍会持续，包括：

　　"EV和ICE的成本。我们的基准情景是，成本平价（EV与ICE）将会在2021/22年实现，虽然这主要适用于无需大型电池组的小型或紧凑型汽车（通常为40-50KWh）。对于配有更大电池组（比如70-80KWh）的大型汽车，这样的成本平价可能要到2024/25年才会实现，这要视电池技术的发展情况以及成本曲线而定。

　　"新能源汽车市场的竞争，因为所有整车厂商（外资和本土品牌）都在发布新车型，以求在快速增长的机遇当中谋得一席之地，同时遵守中国严格的排放要求。另外，外国电动汽车品牌越来越多国产化生产，对中资品牌带来进一步的压力，国产化的外资品牌目前已经占到中国新能源乘用车市场30%以上的份额。

　　"越来越严格的排放标准意味着整车厂商需要继续投资研发以免被罚。

　　简单来说，在2019年销量下滑4%（中国新能源汽车历史上首次年度下滑）之后，我们预计2020年新能源汽车（包括EV和PHEV）销量将能反弹8%达到130万辆。