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原标题：大众“迪斯模式”面临考验

　　完成“供给侧改革”的大众会更“抗造”吗？

　　2019是大众集团的“丰收年”。一方面，历时五年的“柴油门”似乎正走向“尾声”，当年特殊项目支出为23亿欧元(2018年31亿欧元)；另一方面，乘用车品牌全员实现盈利，卡车业务营收更是实现了两位数增长。

　　财报显示，大众集团2019年销售收入同比增长7.1%至2526亿欧元；营业利润(扣非前)增长12.8%至193亿欧元；营业利润率增长至7.6%；投资回报率增长至11.2%，高于此前9%的预期；核心汽车业务创造了108亿欧元的净现金流。

　　但新冠疫情正彻底改变2020年的走向。

　　停工下的现金流压力

　　欧洲正成为新冠疫情的重灾区。

　　3月23日，意大利政府宣布非必要生产和商业活动“停工”至4月3日；西班牙将紧急状态再延长15天；至少9座法国城市实行宵禁；宝马、大众有序关闭欧洲的大部分工厂，奔驰关闭了位于欧洲的全部工厂。

　　上海市复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏表示，欧洲疫情可能在4-6月之间可能进入峰值。

　　大众49%的产能位于欧洲，整个欧洲市场贡献了60%的营收。大众集团财务负责人Frank Witter表示，受疫情影响，大众今年一季度的息税前利润或将同比减半(48亿欧元/2019年Q1)。但Frank Witter也表示，面对欧洲疫情压力，大众拥有充裕的流动性。

　　2019年底，大众集团账面上现金及现金等价物为243亿欧元，534亿欧元的毛流动性，以及1580亿欧元的信用额度。相比之下，2019年大众集团行政费用为210亿欧元，还有419亿欧元的存货。

　　这意味着，大众集团现有现金等价物可支撑集团停工一年的人员和折旧费用，还有216万辆车的原材料可立即复工。截至3月17日，除长沙和乌鲁木齐工厂外，大众在华31家工厂已全部恢复生产。

　　迪斯模式临考

　　更严峻的考验将来自疫情之后，德意志银行的报告认为，二季度欧洲GDP将环比下降24%；美国则可能下降13%(2008年金融危机时环比下降8%)；中金公司在最新的研报中，将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%；标准普尔在3月18日第三次下调全球经济增长预测至1-1.5%(年前预测为3.3%)。

　　白宫经济顾问委员会前主席杰森？福尔曼在近日举行的中国发展高层论坛上表示，长期来看，疫情造成经济衰退而带来的影响，甚至可能超过疫情本身的危害。

　　所幸，此时大众已经基本完成了组织架构和业务结构的调整。

　　2018年4月，迪斯新任大众汽车集团管理董事会主席，随后便进行了一系列改革，设立研发、生产、销售、车辆IT、集团IT、采购及零部件业务6大业务板块；旗下12个品牌“打包”为量产、豪华、超豪华三个组合；全球市场则实行“品牌负责制”，中国市场直接向集团汇报。

　　经过一年多的调整，2019年各大品牌和区域市场都交出了自己的答卷。

　　2019年大众集团去库存效果明显。交付量同比增长1.3%，产量降低了1.8%；

　　运营效率提升明显，汽车业务收入、营业利润和归母净利分别为2125、137.5和110亿欧元，同比分别增长5.7%、23.6%和11%。运营现金流在利润提升，库存和应收大幅减少的作用下，大幅增长65%至于307亿欧元。

　　同时车单价和成本都较上年有了进一步的改善。其中单车价格同比上涨了5.2%，至1.94万欧元/辆，相比之下单车成本则上升4.2%。Frank Witter表示，销量/产品组合和价格因素，以及成本改善，分别为大众带来了37和6亿欧元的营业利润提升。

　　在“现金为王”的理念之下，大众在过去两年进一步强化核心业务，出售非核心业务，同时通过开展合作来分摊成本。